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    美國金融危機怎么樣解決

    日期:2022-08-30 23:07:26 來源:互聯網

    美國金融危機之后,我們來檢討投資銀行、商業銀行、評級機構、保險公司的作用,美國金融危機發現金融機構內部治理失靈,美國金融危機監管不到位,導致場外衍生品市場無序發展,過度膨脹,最終釀成金融危機。從衍生品市場的角度來總結教訓。

    主要有兩點:第一,不該搞以次貸為基礎資產的衍生品;第二,搞起來之后監管沒有跟上。美國金融危機主要原因可以歸結為以下幾個方面。一是美國銀行系統的制度安排里面,暗藏著導致危機的因素,助長了“大而不能倒”的金融機構無節制地發展場外衍生品業務。這種制度安排完全依賴商業銀行保持場外衍生品市場的流動性,而商業銀行接近中央銀行的特權對流動性供應至關重要。商業銀行利用中央銀行執行貨幣政策提供的流動性做了很多事,倒逼中央銀行放松銀根——這一點要檢討。由于監管寬松,銀行開展了大量的場外衍生品交易。美聯儲“補貼”給銀行的許多資金已經不是提供流動性的問題,而是助推了場外衍生品市場規模越來越大。銀行許多業務通過子公司到表外做衍生品去了,表內業務流動性不夠時再找中央銀行,在同業拆借市場上以非常低的成本融入資金,然后再以高價賣出去,哪個銀行不愿意干?二是場外衍生品市場缺乏監管。場外衍生品市場自誕生以來,一直游離在監管之外。尤其是2000年《商品期貨現代化法案》從法律層面明確了其免受監管,市場參與者無須遵守報告或披露的要求,也無須接受任何監管部門的監管。因此,關于這個市場存在的風險的充分信息,對于監管機構和投資者而言,皆不可獲得。交易對手方信息的不透明,以及缺乏必要的資本金和保證金要求,在危機中,這種基本信息的缺乏導致了嚴重的不確定性,只要對手方違約,就會引發多米諾骨牌效應。一旦某一持有大量場外衍生品頭寸的大型金融機構陷入困境,市場就會極度恐慌,流動性迅速消失,風險向其交易對手方蔓延。2008年下半年,場外衍生品市場經歷了前所未有的萎縮,嚴重影響了套期保值和價格發現。三是對投資銀行等金融機構的監管不到位。SEC對投資銀行實施自愿監管制度。SEC在1975年制定的規則是,投資銀行應維持負債與凈資本比率(杠桿率)不高于12∶1,如果超過12∶1,所有證券交易將被禁止。2004年,SEC在高盛等投資銀行的壓力下,授權投資銀行參照巴塞爾銀行監管委員會公布的標準評估自身業務的風險度,制定自己的凈資本比率要求并實行自愿監管。這實際上就是無監管,導致投行杠桿率飆升。在2007年,貝爾斯登、高盛、雷曼兄弟、美林證券、摩根士丹利的杠桿率升至40∶1以上。此外,監管當局還修改監管規則,允許投資銀行采取資產負債表外記賬等方式,為其隱瞞實際負債情況提供了空間。四是“兩房”(房利美和房地美)、信用評級機構、保險公司對危機發生也負有很大責任。金融機構的游說使房利美和房地美的主要業務從傳統的優質貸款轉向次貸市場,并成為次貸市場的主要買家,它們的參與使得房地產泡沫進一步擴大。2006年出臺的《信用評級機構改革法案》,削弱了SEC對信用評級機構的監管權力。信用評級機構普遍存在的利益沖突、評級虛高等問題及投資者對評級結果的過度依賴,促進了抵押貸款證券市場的虛假繁榮。此外,美國金融危機以美國國際集團為代表的大型保險公司出售了遠遠高于實際需要的信用違約互換產品,擴大了風險的傳遞途徑。五是金融創新脫離實體經濟需要。大型金融機構花費巨資進行各類游說活動,從國會及政府部門獲得越來越寬松的金融監管環境,金融創新層出不窮,金融資產規模急劇膨脹。據統計,如果將美國金融危機前所有金融資產(包括擔保債務憑證、信貸違約互換、各種金融衍生合約,美國金融危機以及可以交易和轉讓的各種資產等)都計算在內,未到期金融資產名義本金達到400萬億~500萬億美元,而當時美國一年的GDP只有12萬億~14萬億美元。這就是說,按照流量與存量的關系,美國12萬億~14萬億美元國民收入形成的資產價值達400萬億~500萬億美元。另一項統計顯示,2000—2007年,美國GDP從98170億美元增加到138075億美元,同期金融資產從895280億美元增加到1419210億美元,金融資產對GDP的倍數從9.12倍上升為10.27倍,虛擬經濟與實體經濟已經完全脫離。

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